SignalPlus宏观分析特别版：Have You Tried Rebooting?

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网路安全巨头 Cloudstrike 的一次失败更新对全球系统造成了严重破坏，导致企业登入、银行系统、航班和其他无数依赖 Windows 运行的系统崩溃，科技业再次意识到过度集中和依赖单一节点的危险。  

即使最后证实这并不是一开始所担心的网路攻击，股市仍表现不佳，Nasdaq 指数当日下跌 1% ，Cloudstrike 开盘下跌 15% 。在最新的美国大选风波之前，股市刚刚达到新的历史高点，然后便陷入困境。

正如 IT 最喜欢说的“你试过重启吗？” - 新的开始似乎是包治百病（包括民主进程）的灵丹妙药。虽然在时机上颇为突然，但 Biden 总统终于退选，由副总统 Harris 接棒，然而，前总统 Obama 和其他党派成员尚未明确支持 Harris，可能更倾向通过下个月召开的民主党全国代表大会来决定，这为已经十分疯狂的大选增添了更多的不确定性。

尽管股市基本上对 Trump 的第二任期感到乐观，但芯片股已经开始与长天期美债（因债务支持的刺激计划）一起走低。在接受 Bloomberg 采访时，Trump 对台湾议题表达了强烈不满：

“他们 [台湾] 拿走了我们所有的芯片事业，他们非常富有，美国宛如保险公司，为什么我们要这样做呢？”-- Trump

更糟糕的是，就连民主党也在考虑是否对中国实施更严格的芯片制裁，受此影响，TSMC 在消息后下跌约 4% ，半导体板块上周下跌约 7% ，后者跌破 50 日移动均线，短期随机指标进入看跌区域。

美国市场将会如何应对过去这个周末的消息还有待观察，但上周五无疑是大抛售日，除 BTC 外，所有主要资产类别均下跌，随著对全球经济增长的乐观情绪消退，股票、债券、黄金、原油等均出现亏损，大宗商品指数收在 3 月以来的最低点。

根据 Bloomberg 的数据，过去 40 年中只有 4% 的交易日出现美国主要股指、原油、黄金和美债同时抛售的情况，只有 0.5% 的交易日连续发生两次这种情况，而看到这种情况连续三天发生的日子则几乎不存在 ( 0.03% )，而且过去都发生在鹰派美联储时期。

转跌的发展不仅限于美国，中国的三中全会在经济持续低迷的情况下未显示出任何显著的方向变化，且缺乏“震撼人心”的刺激措施，未能引起投资者的兴奋情绪，大中华区股市显著下跌。

不断上升的美国关税威胁将继续困扰投资者，高盛表示， 10% 的关税可能引发贸易战报复，导致美国通胀上升超过 1% ，并可能迫使美联储重新转向连续加息。

更糟的是，除了进一步贸易战和债务支持的刺激计划外，Trump 还明确表示他更倾向于美元走弱，尤其是相对于中国和日本，强调他希望将制造业带回美国。

我认为制造业很重要，如你所见，我们有货币问题，当我担任总统时，我与习主席和安倍晋三进行了非常激烈的斗争……我们面临著很大的货币问题，现在美元强日圆弱、人民币弱的情况是相当严重的。-- Trump

对于 Trump 的第二任期，投资者普遍看跌债券，在财政支出增加/美元走弱/贸易价格上升/债券发行增加的背景下，通胀压力将如何应对？

令人担忧的是，尽管疫情导致的供应链拥堵已经结束，但海运成本已经在上升，波罗的海干散货指数升至过去十年的第 83 个百分位。

美国股市的情况并没有太多变化，从远期市盈率（>21.5 倍）以及大多数衡量指标来看，股票价格相当昂贵，股市处于超买状态，且已经持续数周，美国家庭的股市配置也处于历史高点，甚至高于 1999 年互联网泡沫时期，同时，AI 股票收益增长预计在未来几个季度会放缓，但仍将继续推动整体指数获利的大部分。

因此，我们仍然处于非常不舒服的状态，投资者被迫在经济周期的后期进入股市，然而地缘政治不断恶化，估值不断上升，且风险回报率也持续恶化。我们一直强调，股票（充其量）只是一个同时指标，绝不具有前瞻性，然而，宏观墓地中也充满了试图做空股票而蒙受巨额损失的股票空头（包括 2023-24 年），因此，请绷紧神经，准备迎接民主党候选人提名、首次美联储降息、贸易战升级和美国大选，接下来的几个月将非常疯狂。

加密货币领域变化剧烈，几周前，由于政府抛售，BTC 价格暴跌至 5.4 万美元，并将整个牛市置于危险之中，不过支持加密货币的 Trump 阵营彻底翻转了情况，BTC 价格在投资者持仓严重不足的情况下迅速回升至 6.8 万美元。

来自 Trump 竞选阵营、美国参议员、Blackrock 的 Larry Fink 甚至 JPM 的 Jaime Dimon 等一系列的看好（机会主义？）言论极大地改变了美国的加密货币叙事，可以肯定的是，无论未来四年谁执掌白宫，TradFi 在加密货币领域的影响只会继续增长。

正面的消息也反映在 ETF 资金流入上，过去一周 ETF 资金流入重新加速，超过 10 亿美元。

市场情绪方面，永续资金费率已接近平盘，随著价格回到 60-70 k 范围，隐含波动率逐渐下降，不过市场押注年底反弹，年底 BTC 100 k 看涨期权的仓位大幅增加，这次押注会成功吗？让我们拭目以待。

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