财报解读｜医药外包行业业绩分化，有ADC药物代工企业半年报扭亏为盈

处在调整中的CXO（医药研发生产外包）行业，有个别公司业绩走出了独立行情。

近日，东曜药业（01875.HK）公布的半年报显示，今年上半年，公司实现营业收入5.21亿元，同比增长59%；净利润扭亏为盈，达到3156万元，这是公司自2019年上市以来首次实现盈利。

之所以这份业绩引发关注，原因是东曜药业四年前从一家从生物科技（biotech）公司转型成为CDMO(合同研发生产组织)公司，即医药生产代工公司。在公司转型的这些年，整个CXO行业发展跌宕起伏，2022年上半年前，是行业发展甜蜜期，但之后，受生物医药投融资降温影响，行业进入调整期，且持续至今，一些企业业绩增速放缓。

从东曜药业这次披露的半年报看，公司的收入分为两部分，分别为产品、CDMO/CMO业务这两大块，收入分别为4亿元、1.14亿元，虽然后者收入不及前者收入，但收入增速则高于前者，具体看，CDMO/CMO业务收入同比增长144%，产品收入增速是44%。

在8月14日下午东曜药业半年报投资者交流会上，公司管理层表示，公司收入整体增长，与公司的转型息息相关，公司2024年的目标是全年营收可以突破10亿元。

东曜药业是转型成为以ADC（抗体偶联）药物为主的医药生产外包公司。在公司转型过程中，恰好赶上ADC药物赛道炙手可热阶段。ADC药物是由靶向抗原的抗体、连接分子和小分子化疗药物组成，可选择性向肿瘤细胞输送毒性药物，相当于魔术子弹，这种组合设计可能会降低传统化疗的脱靶毒性，同时提高药效，从而改善安全性和疗效。根据医药魔方数据，2023年全年，中国ADC药物海外授权交易就达到22起，首付款总额16.8亿美元，总交易金额合计超过200亿美元。2023年，中国对外授权的药物管线前十位中，有一半是ADC药物。

根据东曜药业此次半年报，今年上半年，公司ADC项目收入占CDMO/CMO业务收入比例88%（含抗体生产）。今年上半年，公司新增项目20个，其中17个为ADC项目。截至2024年6月30日，CDMO团队人数同比增长29%，其中ADC CDMO团队同比增幅27%。

在交流会上，东曜药业管理层表示，ADC类型药物有多种组成形式，工艺开发难度较大，ADC类型药物的CDMO利润高于抗体类型药物，ADC CDMO行业的毛利率在20%至30%之间。

关于ADC行业竞争是否过热，市场一直存在争议，在这种背景下，带给ADC CDMO行业的红利还能维持多久？

东曜药业管理层表示，随着ADC产品的快速上市放量带来市场规模持续高速增长，以及各个赛道对疾病认知的积累，万物偶联（XDC）有望成为未来方向，这个“X”可以是小分子、肽、核酸、配体、抗体片段或纳米颗粒、核素及各种蛋白等，这意味着XDC药物市场空间前景可观，公司会在这个领域中寻求适合自己的竞争赛道。

另外，东曜药业管理层表示，公司的CDMO业务涉及ABC药物中的连接分子以及制剂，其中抗体部分已具备从原液到制剂完整的一体化生产能力。“目前国内法律法规还不允许ADC药物可以进行分段生产，而国内拥有完整的ADC药物商业化生产平台的公司仍然是少数，而这是公司竞争优势所在。”

有CXO行业人士对第一财经记者表示，受制于生物医药大环境，虽然目前CXO行业有出现一些为了抢占市场份额而进行价格竞争现象，但是由于ADC的工艺复杂性和高技术壁垒，ADC药物的外包率可达到约70%，高于其他生物制剂34%的外包率，整体看，ADC赛道的竞争激烈程度相对较好。

 

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