城投债步入“存量时代”，如何转型|财税益侃

今年以来城投债净融资总体上仍出现明显下滑。

根据东方金诚整理的数据，今年前7个月城投债净融资为-1678亿元，其中7月份净融资146亿元，环比增加29亿元，但较去年同期减少526亿元。发行利率方面，延续了今年以来发行利率走低势头，其中7月城投债加权平均发行利率为2.49%，环比下行11bps。

粤开证券首席经济学家罗志恒认为，融资监管趋严和到期债务高峰双重影响下，城投债净融资大幅回落，步入存量时代。预计城投债下半年再融资压力不减，发行审核趋严下，净融资仍将受限，城投债发行利率继续下行的空间有限。

《中共中央关于进一步全面深化改革　推进中国式现代化的决定》（下称《决定》）在部署深化财税改革时，提出加快地方融资平台改革转型。

中央财办分管日常工作的副主任韩文秀对此解读称，加强对融资平台公司的综合治理，持续规范融资管理，禁止各种变相举债行为，推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可控的科学管理机制。

近年来城投公司转型有提速迹象，越来越多城投公司公开宣告“退出政府融资平台”或“不再承担政府融资职能”等，发债时声明为“市场化经营主体”。

广州开发区控股集团有限公司董事长严亦斌和罗志恒合著《城投转型向何处去》一书称，城投公司转型的实质是理顺政府与市场关系，财政归财政，城投归城投；城投公司转型的核心是剥离城投公司的政府融资职能，打破市场对于城投公司由地方政府提供隐性信用担保和兜底预期，但并非寻求与地方政府完全脱钩。

此前国务院发文明确，清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。财政部此前公开表示，将进一步打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型，推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可控的良性机制，促进财政可持续发展。

《城投转型向何处去》称，城投转型总体思路有几点：首先要坚持循序渐进，转型的前提是解决好城投公司存量债务问题，避免流动性风险；其次，坚持分类处置，根据市场化程度及区域资源禀赋分类实施注销、整合和转型，城投转型剥离的是平台属性和融资职能，城市建设、运营和更新等职能仍有必要以市场化的方式存在。

比如，对于主要承担公益性项目融资职能，没有实质性经营活动的城投公司，在妥善处置存量债务、资产和人员基础上依法清理注销。对于兼有政府融资和公益性项目建设运营职能的城投公司，剥离其政府职能后，通过兼并重组方式整合同类业务，转型为公益性事业领域市场化运作国企，或者转型为一般经营性企业。

此外，该书认为，城投转型仍需要合理负债，举债与高质量发展相匹配，提高债务资金使用效率，而不是“谈债色变”。另外，从财政体制、考核机制等确保地方政府不在赋予国有企业融资职能，实现地方政府与城投公司“桥归桥、路归路”。

在城投转型中，政府支持无疑最为重要。

该书认为，需要培育新型地方政府与城投公司关系，界定双方的角色和职责边界，转变观念，简政放权，以市场化方式支持城投公司发展。其次将城投公司纳入新一轮地方过哟企业改革深化提升行动中，优化国资国企布局等，助推城投转型。最后要持续深化投融资体制、财税体制及干部人事考核制度等领域改革，建立健全长效机制，改善城投公司市场化经营的制度环境。

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