收入和盈利提升前景强劲 大和证券首次给予途虎“买入”评级

　　8月14日，大和证券发布的最新研报指出，随着汽车保有量和车龄的持续增长，中国汽车后市场前景向好，而途虎将在此过程中扮演一个强有力的角色。大和证券预测，2024-2026年，途虎的营收复合增长率将达9%，净利润复合增长率将达30%。为此，大和证券首次给予途虎“买入”评级，未来12个月的目标价24港元，距目前股价(15.8)有50%以上的上涨空间。

　　门店网络扩张加速业绩增长

　　截至目前，途虎养车工场店数量已经突破6000家，位居国内第一，持续领跑国内汽车后市场。在此基础上，大和证券在研报中依旧十分看好途虎养车的门店扩张前景，认为2024-2026年，途虎养车每年将至少净增长1000家工场店，这将推动途虎养车的收入持续增长。

　　大和证券指出，国内IAM渗透率仍有很大提升空间。2022年，中国有34000家4S店和862000家IAM门店。但罗兰贝格的数据显示，67%的IAM门店是“夫妻店”，连锁店只占16%，全国连锁的IAM更是只占1%。大和证券认为，良好的品牌形象和优质的产品服务，将吸引越来越多的消费者选择途虎养车这样的IAM。

　　同时，大和证券表示，途虎养车不但通过轻资产的运营模式实现快速扩张，建立了覆盖广泛的线下门店网络，而且拥有1.15亿APP和微信小程序用户，2023年交易用户数达到1930万。线上布局在吸引人流方面正发挥着越来越重要的作用，2022年，途虎养车有73%的订单来自线上。

　　另外，大和证券认为，途虎养车还通过分销体系，加快产品和服务的交付，从而带来了更好的用户体验。途虎养车通过建立由前端配送中心(FDC)组成的配送系统，以及旨在将汽车零部件准时送至途虎工场店的区域配送中心(RDC)，基本实现了零配件的当日或次日达，这样的用户体验显著领先于竞争对手。

　　毛利提升驱动盈利持续向好

　　大和证券认为，随着高毛利的自有品牌的收入占比、高毛利的业务占比，以及对供应商的议价能力这三方面的持续提升，途虎的盈利能力有望不断改善。大和证券由此预测，2024-2026年，途虎的毛利率将分别提升3.1个百分点、0.8个百分点、0.6个百分点，分别达27.8%、28.6%、29.2%。

　　首先，大和证券分析，途虎拥有54个独家授权品牌，并推出了51个自有品牌，后者毛利率高于前者。但2023年，自有品牌收入占比仅有24%，显著低于美国同类企业AutoZone(50%)和O’Reilly(45%)。大和证券预计，到2026年，途虎自有品牌的收入占比将达30%，从而显著提升盈利能力。

　　其次，途虎的广告、特许经营和其他服务的毛利率要显著高于轮胎和底盘零件的更换和安装、汽车维保这两大块业务，且2024-2026年的增长要高于后两者，从而提升公司的整体毛利率。再次，途虎对供应商的议价能力不断增强，使其能够降低成本，这将有助于提高其盈利能力。

　　值得一提的是，新能源汽车保有量的快速增长，给汽车后市场带来了新的机遇和挑战。一方面，纯电动车的维保费用仅有燃油车的66%;另一方面，新能源汽车也带来了全新的商机(比如动力电池的维保)，以及更好的竞争格局，而以途虎为代表的IAM有望比4S店获得更多的市场份额。实际上，途虎正加快在新能源汽车后市场的布局，并已初见成效。

免责声明：以上内容为本网站转自其它媒体，相关信息仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同其观点或证实其内容的真实性。如稿件版权单位或个人不想在本网发布，可与本网联系，本网视情况可立即将其撤除。