遭遇增收不增利难题 数度闯关A股IPO未果，文达通转战港股能否成功？

       冲刺北交所上市未果后，时隔不到半年就转战港股。近日，青岛文达通科技股份有限公司（简称“文达通”）披露了上市文件。

       物业服务是文达通的主要业务板块之一。近两年，公司收入持续增长，但和许多物业服务上市公司一样，2023年，公司增收不增利。

       近两年，文达通也在发力毛利率相对较高的信息系统集成解决方案服务业务，并签约了PPP项目。但PPP（政府和社会资本合作模式）模式下，公司近两年的资金压力明显提升，2024年一季度末，公司资产负债比率（以借款金额除以相同日期的总权益再乘以100%计算，下同）甚至达到124.3%。

       北交所上市无果后转战港股

       文达通成立于2001年，公司以信息系统集成解决方案服务、物业服务、社区生活服务为主业。2021年至2023年及2024年前三个月，来自物业服务的收入在文达通总收入中的占比分别为55.5%、42.5%、40.4%及60.6%。

       和许多物业管理公司一样，文达通背后也有一家房地产公司。官网资料显示，文达通控股股东瑞源控股集团位于青岛西海岸新区，是山东省民营百强企业。注册资本8亿元，总资产逾200亿元，现有员工9200余人，业务涉足绿色工程施工、高端装备制造、健康医养、智慧城市、地产开发等领域。

       值得注意的是，近几年来，物业管理企业鲜有在A股成功上市的案例。例如明喆集团，2023年6月申请在深交所上市，此后在未回复深交所首轮问询的情况下，又于同年12月份主动撤回了申请文件。

       继2014年在新三板挂牌后，近三年来，文达通也多次尝试在A股上市。

       2021年9月，文达通曾在青岛证监局进行辅导备案，当时的辅导机构为金元证券，目标上市板块为创业板。不过，到了2022年11月，文达通将上市目标转向北交所。

       改道北交所后，文达通的上市之旅仍然艰难。2023年12月，文达通撤回了辅导备案。直至2024年2月，青岛证监局再次受理文达通提交的首次公开发行股票并在北交所上市的辅导备案申请，但辅导机构换成了中德证券。

       时至今年7月底，文达通再次宣布改道港股上市。公司在上市文件中如此解释：“考虑到当时的资本市场环境，并根据与辅导机构的讨论，本公司认为完成A股上市的时间表存在不确定性，因此本公司自愿决定将资源集中于上市并暂缓寻求A股上市。”

       2023年公司增收不增利

       在物业服务行业，许多企业面临着增收不增利的挑战。

       根据中指研究院发布的《2024中国物业服务上市公司TOP10研究报告》，2023年，物业服务上市公司营业收入均值为46.04亿元，同比增长7.74%；净利润均值为2.7亿元，较上年下降0.13亿元。

       2021年~2023年，文达通营业收入分别为人民币6.47亿元、9.8亿元、11.15亿元；同期，公司溢利及全面收益总额分别为人民币5323.8万元、8175.8万元、6557.6万元。2023年，公司也出现增收不增利的问题。

       近两年，文达通试图发力毛利率相对较高的信息系统集成解决方案服务。2021年至2023年，公司相关收入分别为1.66亿元、4.58亿元和5.35亿元，占公司整体收入比例分别为25.6%、46.8%和48%。

       但这部分业务也存在隐忧。报告期内，文达通参与的智慧社区及智慧街道PPP项目于2021年12月签约，投资总额约为6.09亿元，公司方面所需投资的金额约为5.48亿元。这对于公司来说是个大项目，2021年~2023年，文达通自该项目确认的收入分别为9430万元、3.17亿元、1.06亿元，占公司同期总收入的14.6%、32.3%、9.5%。

       值得注意的是，PPP模式对企业资金考验较大。“于PPP项目的建筑阶段，我们就需要动用自身现金及外部融资来投入大量项目前期资金，并于建筑阶段结束后方会收到款项，因而造成现金流错配。”

       项目资金短期难以收回，公司的现金流也吃紧。2022年、2023年和今年一季度，文达通经营活动现金流出净额分别为人民币2.67亿元、2.04亿元及8978万元。随之，文达通的资产负债比率也从2021年末的29.5%提升至2023年末的124.1%，并进一步提升至2024年一季度末的124.3%。

       贸易应收款项高企 公司称存信贷风险

       根据文达通上市文件，智慧社区及智慧街道PPP项目已于2024年1月完成建设阶段，2月进入维护期，预期自2025年1月起录得现金流入。

       这样一来，未来，公司的资金压力是否将得到缓解？截至2021年末、2022年末、2023年末和2024年一季度末，文达通的贸易应收款项及应收票据账面总值分别为人民币1.95亿元、2.92亿元、4.43亿元及4.8亿元；同期，公司合约资产分别为人民币1.27亿元、4.98亿元、8.2亿元及8.05亿元。

       文达通坦言存在信贷风险：“倘客户严重延迟支付或欠款或公司未能开出账单及收到合约资产，公司财务状况及经营业绩或会受到重大不利影响。”

       原有的PPP项目逐步收尾，未来，公司是否还将储备新的PPP项目，公司又打算如何应对资金方面的压力？

       就公司港股上市相关问题，8月22日和23日，《每日经济新闻》记者多次致电并发送采访邮件联系文达通，但截至发稿未获回复。

       事实上，文达通2023年增收不增利的情况，已经引起监管部门的关注。8月8日，挂牌公司管理一部曾向公司发出年报问询函，要求公司结合利润来源构成及变动等因素，量化分析2023年营业收入增长同时净利润下降的原因及合理性。

       此外，针对公司的应收账款和合同资产，挂牌公司管理一部也要求文达通结合目前专业人员数量、前期在建项目进展情况、财务状况、融资能力等情况，说明是否具备按合同约定完工的能力等。