鱼跃医疗：海外布局持续加速，成长天花板有望打开

鱼跃医疗（002223.SZ）8月23日晚间披露半年报业绩，上半年实现营业收入43.08亿元，归母净利润11.20亿元，报告期末货币资金65.67亿元，资产总额156.17亿元。

在去年同期高基数的背景下，鱼跃医疗上半年细分业务方面的表现依然有不少亮点，尤其海外业务表现出色。考虑到全球医疗器械市场仍呈稳健增长的趋势，鱼跃医疗也在进一步加大海外业务布局，未来外销收入在公司营收中占比有望持续提升。

糖尿病护理和急救板块业务高速增长

鱼跃医疗业务覆盖呼吸治疗、糖尿病护理、感染控制及家用电子检测等多个领域。持续的产品创新是鱼跃医疗维持产品竞争力的重要策略，也是公司在细分赛道高速发展的动力来源。通过基于全球资源配置所建立的研发创新平台，鱼跃医疗目前已形成产品品类600余种，产品规格近万种。

上半年鱼跃医疗继续保持较大创新投入，整体研发支出达到2.70亿元，占公司营收比为6.26%。公司在报告期内陆续推出了包含多个面向海外不同市场定制款在内的共计190余款新品，覆盖呼吸制氧、血糖及POCT、康复及临床器械等多个核心领域，进一步丰富了产品解决方案。

在创新和渠道拓展的共同驱动下，鱼跃医疗糖尿病护理解决方案业务在报告期内实现了重大突破，营业收入规模达到5.62亿元，同比增长超过54.94%，在所有细分业务中表现最为出色。

依托在糖尿病领域的成熟技术与生产系统，鱼跃医疗推出了“安耐糖”持续血糖监测（CGM）系列产品，并依托规模化、智能化、精益化方面的优势，在产品可靠性、易用性方面相对较早进入的外资品牌形成了差异化竞争优势。

鱼跃医疗表示，随着公司在糖尿病监测领域的专业影响力日益增强，报告期内CGM新品销售和研发工作实现了快速拓展，传统指血血糖仪（BGM）相关产品的市占率和客群规模也持续扩大。国内糖尿病患者群体巨大，凭借公司在CGM技术领域的领先优势，糖尿病业务有望成为鱼跃医疗继呼吸制氧业务之后的全新增长动力。

急救板块是公司另一高增业务板块。鱼跃医疗2017年通过收购德国普美康切入急救业务，并在近年来持续加快发展。公司自主研发的AED产品 M600获证后已于2023年实现国产并上市销售。报告期内，该产品业务规模继续加速扩张，推动急救业务收入达到1.08亿元，同比增长超过34%，占公司营收比也上升至2.50%。

我国AED配置水平远低于欧美等发达国家，市场空间巨大。近年来国内推动AED布设已进入下沉落地阶段，而国产AED设备生产厂商相对有限，鱼跃医疗AED产品同样拥有较为可观的发展前景。

鱼跃医疗在中报中表示，未来几年将是国内AED市场快速成长的重要阶段，将通过战略布局与产品强劲竞争力获取更多的市场份额。

海外布局持续加速收入增长显著

海外业务高速增长是鱼跃医疗半年报又一重要亮点。据披露，上半年公司海外销售收入规模达到4.79亿元，同比增长30.19%，为2021年以来的最好成绩。

自2023年以来，鱼跃医疗持续释放加速向海外市场拓展的信号，携众多产品解决方案陆续出席了第17届糖尿病先进技术与治疗国际会议(ATTD)、阿拉伯国际医疗器械展览会、德国杜塞尔多夫国际医院及医疗设备博览会(MEDICA)、中国国际医疗器械博览会(CMEF)等国际重要学术会议与大型展会，成功在海外市场打响品牌知名度。

同时，作为产品持续高端化的家用医疗器械龙头，鱼跃医疗的电子检测、呼吸制氧、血糖及POCT等核心产品海外市场布局速度持续加快。上半年，鱼跃医疗的安耐糖持续葡萄糖监测系统CT3、院用多参数生命体征测试仪CM100、普美康自动体外除颤仪M600等多款新品获得德国红点奖、德国iF奖等工业设计领域国际大奖，作为国产医疗器械品牌进一步获得全球业界权威认可。

渠道布局方面，近20年来，鱼跃医疗陆续在东南亚、欧洲、北美、拉美等海外市场布局了逾50家渠道代理商，并在泰国、德国、美国等地成立了分子公司及办事处，辐射海外100多个国家和地区，构建了突出的渠道优势。

贯彻海外业务本地化发展策略，鱼跃医疗不仅在海外设立生产基地、办事处，更在管理、研发、营销、人才等方面实行本地化，以深入理解并融入当地文化和市场，在确保产品、服务及运营满足本地化需求的同时，进一步提升海外团队营销能力。

鱼跃医疗董事长吴群表示，未来将坚持长期主义，基于不同国家和地区的医疗需求、经济水平、文化背景等差异，通过推动海外注册证落地、完善海外属地化团队建设、拓宽外销渠道、强化品牌影响力等多措并举，驱动海外业务持续成长。

随着海外渠道的加码布局与针对海外本地化市场定制的新品陆续推出，报告期内，鱼跃医疗在海外市场的产品准入资质获取步伐明显加快。公司透露，上半年实现产品海外注册共计52项，其中，仅在3月份就集中获批了包括电子血压计、制氧机在内的共计34款产品的MDR证书。

全球医疗器械市场规模庞大，并有望随着人口老龄化程度提升继续保持稳健增长。弗若斯特沙利文预计，2021-2025年全球医疗器械市场规模将保持年化7%左右的增长，到2025年将达到6999亿美元。

持续增长的全球市场给国内企业带来巨大发展机遇，中国医疗器械企业加大出海力度已成必然，鱼跃医疗有望凭借CGM等前沿技术产品，进一步提升品牌在海外的认知度，加快新品类新业务市场放量。

浙商证券认为，此前新冠疫情期间的非常态化需求带动了公司产品海外认可度的提升，当前鱼跃医疗海外收入占比依然较低，海外推广仍在初期阶段，随着公司海外销售渠道进一步拓展，长期成长天花板有望打开。

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