月内较高点下滑255基点，8月固收类理财收益率波动加剧

“本月中旬买的理财产品，最近一直往下跌，到期之后不知道会不会反而亏掉一些本金。”一位持有30天持有期投资者对第一财经记者表示，在某股份行理财公司购买的1个月持有期理财产品，底层资产主要是债券，购入以后收益率持续下跌，几乎每天都出现亏损。

8月以来，债市出现调整，不少理财产品出现净值回撤，尤其是固收类理财产品。与之相关，前期规模持续高增的理财市场，也出现了一定程度滑落。根据市场机构测算，近两周（8月12日～8月23日），固收类理财产品7日年化平均收益率波动较大，前一周平均年化收益率走低169BP至0.66%，到了上周又出现反弹，为1.97%，但仍较月内最高点下滑255个BP。

理财产品净值波动引起不少投资者“破净恐慌”，综合市场观点来看，尽管债券类理财产品净值出现明显波动，但未出现破净率大幅上升的情况，不过也要引起一定注意，部分加杠杆实现高收益的产品对利率的变动会更加敏感，可能会引起产品出现亏损。此外，业内人士认为，尽管受债市波动影响，理财产品收益率亦出现消极表现，但下半年理财市场规模仍有望回升到30万亿元规模以上。

理财收益率、规模波动

“手头上半年期的理财产品最近的一个月年化收益率走低到2%以下了，这款产品半年的年化收益率超过4%。”一位持有半年期封闭式理财产品的投资者也对记者表示，8月以来，手头理财产品净值出现大幅波动，带动收益率也乘坐“过山车”。

另一位持有某股份行理财月开产品的投资者也对记者说，手头这款债券产品打底的理财产品，近半年年化收益率接近4%，但最近一个月年化收益率出现了负值，“算下来十多万的本金一个月能亏掉小几百。”

根据招商证券固收首席分析师张伟团队统计的数据，8月以来，理财产品7日年化收益率出现连续下滑，8月第一周至第二周，7日年化收益率大幅走低245个BP至1.88%，上周出现小幅回升，但仍大幅低于8月及7月的平均水平。

与此同时，理财市场规模也出现波动。受到银行再降息推动“存款搬家”的影响，8月出现连续三周环比上升，但到了上周，理财市场规模滑落至29.85亿元，较前一周环比减少0.07万亿元。

面对债市波动引发的理财产品收益率下滑，不少投资者有了赎回产品的想法。业内人士对此表示，从过往经验来看，债市的短期波动对于长线持有理财产品的投资者来说，一般是能修复的，同时理财产品净值化转型后本身就伴随着亏损的风险，从目前的破净率来看，不必过度担忧、产生“赎回焦虑”。

根据国信证券研报此前的统计数据，截至8月16日当周，理财公司产品的累计净值破净率为2.65%，仍低于风险水平。另根据华西证券固收分析师团队测算，伴随部分产品净值回撤，截至8月14日，全部理财产品破净率增至2.3%。但相较过往几次理财赎回潮产品破净率水平，2.3%的数值仍不高，且在8月15日以后，代表产品净值曲线回升，或表明赎回风险相对可控。

不过，也有分析人士提醒，本轮债市调整中，中长久期及高杠杆产品受到的影响较为明显，而银行理财产品多持有中短端债券，因此产品净值波动幅度整体可控，不过部分通过加杠杆实现高收益的产品对利率的变动较为敏感，应警惕潜在的破净风险。

规模增长仍有支撑

截至今年6月末，银行理财市场存续规模为28.52万亿元，为投资者创造收益3413亿元，持有理财产品的投资者数量达1.22亿个，较年初增长6.65%，同比增长17.18%。这距离业内人士预测的今年理财市场规模攀上30万亿元仅“一步之遥”，而据记者了解，尽管近期遭遇底层资产波动，不少市场观点仍认为30万亿可期。

今年的理财市场，仍受到“存款搬家”效应影响，叠加“手工补息”叫停等因素，上述两大因素为理财市场持续推动增量资金入局。民生银行首席经济学家温彬指出，商业银行多次调降存款挂牌利率，使得理财相较于存款收益率具备性价比，“比价效应”下推动存款资金向理财市场转移。同时，“手工补息”叫停加速存款脱媒，为理财市场继续提供“源源不断”的资金。

在中信证券首席经济学家明明看来，就债市投资来说，理财规模增长的同时资产端配置面临着巨大的资产荒压力，仍将对债市短端有较强的支撑，当前债市回调下，理财资产端可能会收缩久期、卖长买短，提高防御能力。在他预测下，8月理财规模或将环比增长约4000亿元，下半年理财整体规模在理财公司的冲量发力之下，可能重新站上31.5万亿元关口，完全恢复赎回潮之前的高点。

此外，虽然当前债市面临监管压力上升，但市场对债市未来的走势仍持有看好态度。国海证券固收团队在报告中指出，目前经济修复斜率偏缓，后续是否有更多增量政策出台，仍值得关注；机构行为与供给等季节性波动因素，大概率在今年8月后重演。叠加央行仍在密切关注利率风险，目前10年期国债利率位于2.1%~2.2%的调控区间。

“央行‘调控’债市手段本质上是为了抑制需求，降低市场流动性，阶段性改变供求格局。在当前经济环境下，中国人民银行本意未必是大幅抬高利率水平，更多是避免形成单边预期强化。”华泰证券固收研究团队指出。

融360数字科技研究院分析师艾亚文认为，近期银行理财产品净值回撤，主要受债券市场波动影响，“一些理财产品含有杠杆，回撤比较明显，甚至会出现亏损。但随着债市趋于稳定，部分此前出现回撤的理财产品净值有望得到一定修复。”

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