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温彬:工业企业利润延续平稳增长

1~7月,全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元,同比增长3.6%,较1~6月增速上升0.1个百分点。7月份,规上工业企业利润5881.4亿元,同比增长4.1%,连续四个月正增长,但增速较6月上升0.5个百分点。整体而言,工业企业利润延续稳定增长态势,增速小幅回升。

从量-价-利润率三要素来看,表现为两升一降。1~7月PPI同比为-2.0%,降幅较1~6月收窄0.1个百分点。1~7月工业增加值同比增长5.9%,增速较1~6月回落0.1个百分点。1~7月规上工业企业营业收入利润率为5.4%,同比增速较1~6月上升0.2个百分点。可见,价格与利润率增速改善共同推动工业企业利润增速提升。

制造业增速持平

1~7月,在41个工业大类行业中,有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄,回升面超过五成,但较1~6月下降,反映工业景气度有所趋缓。

从三大门类看,1~7月采矿业利润总额同比下降9.5%,降幅比1~6月份收窄1.3个百分点。从三要素来看,1~7月采矿业工业增加值同比增速为2.8%,高于1~6月的2.4%;营业收入利润率同比下降6.4%,降幅较1~6月收窄0.5个百分点;价格小幅上升,除黑色金属矿采选业PPI同比较上月小幅下降、石油和天然气采选业PPI同比持平外,煤炭、有色金属矿、非金属矿均有不同程度的上升。量、价、利润率的全面改善带动采矿业降幅持续缩窄。

1~7月电力热力燃气及水生产和供应业利润增长20.1%,继续保持较快增长,但增速不及1~6月的23.1%。三要素中,1~7月电热气水业工业增加值同比增速为5.7%,较1~6月回落0.3个百分点;营业收入利润率同比增长13.7%,较1~6月回落2.0个百分点;水电燃整体价格小幅改善,电力热力、水生产和供应业1~7月PPI同比均持平1~6月水平,燃气生产和供应业1~7月PPI同比较1~6月上升0.2个百分点。可见,生产和利润率增速回落是电热气水业利润增速放缓的主要拖累。

1~7月制造业利润增长5.0%,增速持平1~6月水平。三要素中,1~7月制造业增加值增速为6.3%,较1~6月回落0.2个百分点;营业收入利润率同比增长1.1%,增速持平于1~6月;除食品、医药、酒饮料精制茶制造业价格小幅下跌外,1~6月多数制造业细分行业价格上涨。生产放缓、价格改善、利润率增速持平的综合影响下,制造业利润增速持平上月。

制造业中,中游的装备制造业保持稳定增长,为工业企业利润恢复提供重要支撑。1~7月份装备制造业利润同比增长6.1%,增速较1~6月回落0.5个百分点。装备制造业利润占规上工业的比重为35.1%,同比提高0.8个百分点,工业企业利润结构不断优化。其中,铁路船舶航空航天、电子等行业在生产快速增长带动下,利润同比分别增长36.9%、25.1%,保持高速增长态势。高技术制造业引领利润增长,1~7月高技术制造业利润同比增长12.8%,高于规上工业平均水平9.2个百分点,拉动规上工业利润增长2.1个百分点。

国内消费需求平稳恢复,叠加工业品出口持续增长的带动下,1~7月下游消费品制造业利润同比增长10.2%,较1~6月加快0.2个百分点。13个消费品制造大类行业中,有11个行业实现利润同比增长。其中,造纸、化纤行业利润增长表现亮眼,农副食品、纺织、印刷、文教工美、酒饮料茶、家具行业利润增长较快。

企业延续主动补库存

7月末工业企业产成品存货名义增速为5.2%,较6月末上升0.5个百分点,经PPI调整之后的实际库存上升0.5个百分点至6.0%。

结合7月工业企业利润增速加快、产成品存货增速持续上升来看,企业延续主动补库存,反映工业生产恢复平稳。在宏观组合政策的推动下,国内需求有所恢复,产销衔接水平改善,一定程度上提振企业主动补库存的信心。

从PMI的两个库存指标看,7月原材料库存、产成品库存指数均为47.8%,分别较6月变化 0.2、-0.5个百分点。原材料库存升、产成品库存降,反映企业有回补库存的意愿。

应收账款回收周期拉长

1~7月,工业企业应收账款平均回收期为66.5天,较1~6月增加0.3天,显示企业资金周转状况有所恶化,主要为有效需求不足带来的销售不畅所致。

分企业类型来看,各类企业应收账款回收期表现分化。其中,国有企业增加0.8天至53.1天,股份制企业增加0.3天至64.3天,外资企业增加0.2天至75.7天;私营企业减少0.1天至68.1天。

应注意的是,目前应收账款回收期处于历史高位,经济下行趋势下许多企业经营面临困难,拖欠账款频繁发生,在通过政策加速企业资金周转外,提振国内需求、疏通销售环节同等重要。

下一阶段展望

7月规上工业企业利润连续四个月实现正增长,增速小幅提升。目前宏观组合政策实施力度不断加大,工业经济高质量发展稳步推进,新动能持续培育壮大,工业生产保持稳定,叠加外需虽有小幅回落仍具韧性,工业企业利润延续恢复态势。

展望下一阶段,预计工业企业利润仍有望持续向好,但空间受内外部环境制约。

一方面,国家出台的宏观刺激政策将有助于工业企业利润的持续恢复。二十届三中全会提出“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”“加快推进新型工业化,培育壮大先进制造业集群”“加快构建促进数字经济发展体制机制”。7月底的政治局会议强调,要以提振消费为重点扩大国内需求,要培育壮大新兴产业和未来产业,推动传统产业转型升级等,后期或将会有配套政策出台,进一步推动工业企业利润改善。

目前,各地稳步推进大规模设备更新和消费品以旧换新,7月国常会提出加力支持设备更新和消费品以旧换新,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,刺激投资与耐用品消费,8月相继扩大支持范围并提升补贴标准,或将通过提振消费向上传导至相关生产领域。在促进民营经济发展方面,二十届三中全会提出要制定民营经济促进法、深入破除市场准入壁垒、推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放、完善融资支持政策制度等措施,或将对提振工业企业信心、巩固工业经济恢复基础起到积极作用。为推动工业发展,未来政策或将在扩大国内需求、畅通国民经济循环、塑造发展新动能加码。

另一方面,外需不确定性与内需偏弱仍将制约工业企业利润增长。目前,美国、欧盟等多国采取加征关税、严查等贸易保护措施,未来外需存在回落可能,出口-制造业链条已有松动迹象。此外,国内有效需求仍然不足,内生动力偏弱,仍制约我国工业企业利润增长,工业企业效益恢复基础仍需筑牢。叠加去年基数先低后高,可能会限制后续工业企业利润回升空间。

(温彬系中国民生银行首席经济学家)

第一财经获授权转载自“民银研究”微信公众号。

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