天弘基金“共知新”深圳专场：一旦预期变化，A股机会凸显

今年以来，伴随着海外资产价格的大幅震荡以及国内经济基本面回升向好的预期不断强化，越来越多全球资本正把目光投向包括A股在内的中国资产。在近期重磅会议的加码下，中国经济如何在进一步全面深化改革中破浪前行？其中有哪些逻辑和资产值得关注？放眼全球，下半年大类资产该如何配置？

针对这些投资者集中关注的问题，近期，由天弘基金主办，上海证券报特别支持的“共知新”系列投资者陪伴活动深圳专场，以“见远谋深，投资全球”为主题，邀请到知名经济学家、中国首席经济学家论坛理事刘煜辉、天弘基金国际业务基金经理胡超，两位嘉宾分别从各自的角度给出了高质而专业的分析。

刘煜辉：一旦预期变化，A股机会凸显

“今天的世界从经济周期的角度来讲，全球已经分裂成一个泾渭分明的平行世界，美西方处于持续三年的通胀当中，中国则处于关键的转型期。”刘煜辉首先从宏观经济的大背景来分析。在他看来，从2021年开始，全球的资本市场逐渐形成了异常坚挺的策略结构，即“通胀资产 通缩资产”的搭配，并创造了巨大的价值。

“所谓的通胀资产就是金、油、铜、比特币、七家超大规模的科技巨头以及因地缘政治而溢出他国的红包资产，包括日股、韩股、印度及越南股票等等。但从目前来看，这些资产经过三年左右的演绎，当前交易拥挤度很高。一旦出现稍微明显一点的边际变化，有可能形成反身性的情况。”刘煜辉强调说。

在他看来，通胀世界的边际变化还是比较明显的，近期美联储主席鲍威尔的讲话已经释放了较强的降息预期。“今天我们看到之所以美国能结束这个加息，准备开始开启第一次的降息，一定是来自于基本面的边际变化，一是经济增长出现明显的放缓，但美债的压力明后年将非常大；二是地缘政治的浓烈度迟迟降不下来。”

回到国内的经济，刘煜辉表示，从短期来讲，从经济行为来讲，必须要有先行者，通过花钱、负债、加杠杆，重新激活经济循环。“从资产角度而言，经过三年的演绎，四大行市值不断创新高，今年以来长期国债持续上行，交易也已经十分拥挤。一旦预期发生变化，从反身性的角度来讲，当下A股的交易性机会肯定是远远大于涨了三年的通胀资产。”他强调说。

天弘基金胡超：看好越南市场投资机会

自2023年开始，全球配置成为了一个热门话题，至今依然热度不减。2024年7月以来，全球资产的高波动为投资增加了新的难度。怎样认知波动背后的原因？胡超分析称，7月以来投资主线迅速切换，首先是以英伟达为代表的AI科技创新主线经过猛烈的上涨，投资者或多或少担心趋势是否能持续下去。其次宏观层面，投资者担忧美国经济会不会进入衰退，此外年底美国的大选也为资本市场增加了不确定性。

但从市场的实际交易情况来看，胡超认为，7月1日到8月中旬，很多相关资产出现了非常大幅度的回撤，包括美股和日股，但当前基本恢复到了大跌之前的水平。释放出来的宏观数据呈现修复状态，全球交易主线的变化，从降息交易到衰退交易，再回到了降息交易。另外，从明星科技股的业绩来看表现也不错。

“美国宏观经济依然非常强劲。我们统计到8月中旬，标普500披露的上市公司业绩80%左右是超市场预期的，我们认为大部分表现得不错，这段时间整体市场的波动或被一些因素放大。”胡超解读道。

“总结一下过去一个多月影响市场的问题，首先衰退交易，我们认为随着近期的就业数据公布，以及美国通胀和7月份消费数据公布，衰退的问题已经被证伪了，美国今年是软着陆或者是不着陆的经济情形；二是业绩风暴，英伟达二季度财报会略微超一点市场的预期，过去没有看到超预期或者低预期的情况，比较重要的一点是关注英伟达对未来几个季度的指引情况；三是美股大选的扰动还会持续到11月份，很多地缘政治的冲突会相对淡化。在我看来，对投资人就两个选择：要么在车下看着车往前奔，要么就上车被颠簸。”胡超表示。

除了美股和日股，胡超还分析了越南市场的投资机会。他表示，站在新一轮牛市的起点，对于越南市场现在的位置是比较乐观的。理由有三：首先从数据来看，2016年特朗普上台以后到拜登政府这一届，八年的时间美国对于中国的关税从3%提升到7%，同时间美国对越南的关税从11%降到3%，这是巨大的区别；其次，日元套利反转交易中对越南股市没有什么影响；第三，降息对越南一定是偏正面的，如果降息可以持续1-2年，越南的行情有机会持续相对较长的时间。

关于港股，胡超认为2023年恒生科技还是持续下跌，但是有积极的变化，上市公司已经开始降本增效了，业绩在2024年表现得比较明显。“像部分互联网科技龙头股的股息率不输于美国的公司，但是估值只有人家的一半，我认为从公司和行业层面是在变好，只是投资者信心回归还需要时间。”

胡超强调说，港股市场中投资意义比较大的是两类公司，一是恒生科技，过去几年持续下跌，但是聚集了中国最顶尖的互联网平台公司和大厂，恒生科技的意义和价值是可以提供波动价值；二是港股高股息策略，香港上市公司除了提供相同的股息率，个股估值更低，这使港股高股息策略最近受到越来越多的关注。

除了分享的内容以外，报告会的最后，胡超还在互动环节回答了部分投资者的提问。他表示，从投资回报的角度来讲，印度市场也是很好的市场。从宏观经济基本面来讲，印度经济增长非常快，去年达到8.5%左右，印度股市比越南大很多，流动性也比较充裕，并拥有一些世界级的公司，但印度股市确实不便宜，估值已经接近了纳斯达克指数，高于标普500指数。投资者也可以给予关注。

据了解，共知新系列活动是天弘基金在20周年时点特别发起，上海证券报特别支持的投教陪伴活动，旨在与生态伙伴及投资者“携手与共，知新于行”，希望在市场周期变化和投资者情绪起伏中，通过专业、持续的陪伴，传递长期投资和资产配置理念，帮助投资者获取投资新知，并收获较好的投资体验。

风险提示：观点仅供参考，不构成投建建议。基金有风险，投资需谨慎。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。